Фьючерсы WTI и Российский рынок

«Необходимо расширение границ обеспечения, на нефтяные фьючерсы сорта WTI. И признание не действительным экспирацию контракта, с отрицательным значением -34,63 доллара за баррель». Примерно так звучал иск от частных инвесторов, в адрес Московской биржи, в апреле 2020 года. Уважаемые коллеги, инвест-трейдеры – здравствуйте!

Иск по несогласию цен на фьючерсы WTI

Сам процесс скорее, походил на индивидуальную лекцию для судьи, в ходе которой он честно пытался разобраться. Как вообще торгуются производные финансовые инструменты – фьючерсы. Где он открыл для себя мобильное приложение, для торговли у брокеров, и понял принцип биржевого стакана. Однако для самих инвесторов, заседание оказалось менее продуктивным. Первый иск из 3-х проигран, и именно он может стать примером, для вынесения остальных решений.

В пятницу в вводной лекции, рассматривался первый из 3-х исков частных инвесторов к Московской бирже. Где 16 истцов просили суд обязать биржу, вернуть им 40 000 000 рублей. Сначала 2 истца и 4 ответчика, пытались объяснить судье, суть претензий и причины несогласия с ними. Истцы твердили, что можно было изменить размер гарантийного обеспечения по этим фьючерсам, рассчитав его, исходя из рыночных цен. А не из той стоимости, что была на тот момент в торговом терминале – 8,84 долларов за баррель.

Спецификация контракта на фьючерсы WTI  

«Опустить нижнюю границу цен, и дать возможность торговать этими контрактами, еще какое-то время в вечернюю сессию. А не вовсе приостанавливать торги…» Так истцы выражали свои претензии, на цену экспирации фьючерсов. Ответчики в свою очередь, предъявляли все новые и новые материалы защиты: «Спецификация исполнения этих фьючерсных контрактов, с официальным временем экспирации фьючерсов, на 20 апреля в 21:30 по МСК».

«Ответы зарубежной биржи, о справедливой стоимости экспирации. Куда МосБиржа написала на следующий день, после прецедента с предложением пересмотреть конечную стоимость контрактов. И даже слова главы Банка России – Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции. — ЦБ РФ не видит нарушений в действиях Мосбиржи, по приостановке торгов фьючерсами» …

По словам ответчика, начиная с 19:00 МСК, когда организатор торгов понял, что отрицательных цен не миновать. На его площадке собрался кризисный центр, участники комитета по срочному рынку, в которые входят крупнейшие брокеры. А также, представители регулятора. Но как выяснилось позже, начинать нужно было, с самого начала…

Так что же такое фьючерсы?

В первые 15 минут судья, выступала в роли Фемиды, отчитывая участников заседания, за несоблюдение формальных процедур. Однако в следующие 1,5 часа, она превратилась в ученика биржевых терминов и их значения.

 — Первый момент, что касается гарантийного обеспечения… – начал было перечислять претензии к бирже, один из представителей истцов. Как его тут же перебил судья:

— Простым языком, пожалуйста, не техническим. Вот что такое фьючерсы? Давайте я скажу, что я знаю, а вы меня поправите, ладно? Просто мне для понимания, это очень важно – попросила судья, высказывая свое видение фьючерсов:

— Фьючерс, это производный финансовый инструмент, – излагала она – и они как бы, заключили пари, что в определенную дату, цена фьючерса уйдет до такой-то отметки. То есть, если цена будет меньше, то они проиграли, а если больше… – в общих чертах предполагала Фемида.

— Не совсем так! – вежливо поправил ее защитник инвесторов, в последующие 10 минут, объективно объясняя ей:

— Фьючерсы, которые торгуются на Московской бирже – это зеркальные фьючерсы на поставочные контракты Нью-Йоркской товарной биржи. И цены этих фьючерсов, напрямую зависят от зарубежной площадки.

Затем он объяснил разницу, между поставочными и расчетными фьючерсами. Рассказал, что такое дата экспирации. Объяснил, что отрицательная цена могла сложиться, именно из-за действий трейдеров. Которые стремились продать эти контракты, до истечения срока их действия во вторник. Да к тому же, в отсутствие свободных мощностей, для физического хранения нефти.

Лекция по фьючерсным контрактам для Фемиды

— И все-таки, кто выплачивает доход по контракту, и откуда они появляются? Кто выпускает в оборот фьючерсы, и кто их продает? – не могла взять в толк судья, трижды снимая с головы медицинский экран, и протирая его от испарины. И хоть заседание велось стоя, в целом не возникало сомнений, что судья действительно хочет разобраться в механике фьючерсного процесса.

— А можно спросить представителя биржи? – вежливо попросила судья – просто для меня очень важно понять. Вот вы понимаете, а я этого пока не понимаю – сказала она, с надеждой смотря на представителя биржи.

В следующие 20 минут, представитель биржи объясняла принцип торговли производными инструментами. Используя термины «оферта», «акцептует», «плечо» … Из ее рассказа судья узнала, что такое центральный контрагент, клиринг, размер обязательств и обеспечения.

— Биржа как-то увела всех нас в сторону, с гарантийного обеспечения. И вот сейчас, мы уже подошли к сложившейся ситуации… – попытался вставить слово представитель истца, в надежде вернуть внимание судьи, к его обращению.

— Извините, но я спрашиваю для того, чтобы понять весь механизм обращения фьючерсов. Это важно, потому что именно мне принимать решение, по вашему делу. А не понимая механизма, сделать мне это будет, попросту невозможно – осек его судья, вновь продолжая расспрашивать представителя инфраструктуры. – Вот у фьючерсов есть дата экспирации, да? Что происходит дальше с этой датой экспирации? Как определяется стоимость фьючерса, по которой его выкупают?

Что такое экспирация фьючерсов?

К первому пункту претензий, вернуться все-таки получилось, но спустя 50 минут. Тогда истец продолжил:

— МосБиржа указывает брокеру, какую сумму клиент должен иметь, чтобы биржа была уверена в том, что он может исполнить этот контракт. Когда цена достигла уровня 8,84 доллара, дальше клиенты в своих терминалах, не видели уменьшения…

— Извините, а что за терминалы? Терминалы в телефоне? Это то, что сейчас рекламируют про инвестиционный счет? Можете показать? – попросила судья.

— Смотрите, вот тут график по контракту фьючерса WTI – оживленно начал объяснять представитель истца, открывая приложение брокерской компании – Вот это называется «стакан», где встречаются заявки клиентов на покупку и продажу. Когда они встречаются на определенной цене, то они исполняются. Но сейчас пока торговать нельзя, потому что время еще 9:55 МСК, то есть биржа закрыта.

В течение еще 5-ти минут, судья узнал про утреннюю, основную и вечернюю торговую сессию. Так, в понедельник 20 апреля, на вечерней сессии цена фьючерса, достигла нижней границы ценового коридора. Эта отметка Мосбиржей была установлена 8,84 долларов, и система перестала принимать заявки с меньшими ценами. А около 2-х часов ночи 21 апреля, было сообщено об остановке торгов майскими фьючерсами на нефть WTI. Объявив при этом, цену экспирации в минус 37,63 доллара.

…Спустя час заседания, судья разрешила участникам процесса не вставать…

— То есть, экспирации можно не ждать? То есть лучше продать этот контракт не в день экспирации? Будет спокойней? – справедливо заметил судья.

— Можно не ждать. Это принудительное закрытие, когда ты ничего не сделал, а тебя принудительно закрыли – согласился истец.

— Нет, не принудительно. Это договорное! – поправила его представитель биржи.

— Ну как не принудительно? Ты ничего не сможешь с этим поделать… – обратился истец к ответчикам.

— «Принудительно», звучит так, будто вы не хотели исполняться, а вас заставили. Но все инвесторы знают, что наступит дата и время исполнения контракта, и приготовили для этого активы на счете. Биржа дает массу способов, выйти из этого контракта заранее – парировала представитель биржи.

— Не ссорьтесь! Не ссорьтесь! Когда вы ссоритесь, я не понимаю суть дела – застучала судья резным деревянным молотком.

Не простое дело фьючерсов

Затем дискуссия протекала уже без участия судьи, но и без новых подробностей того злосчастного вечера. Истец говорил, что, если бы биржа правильно рассчитала размер гарантийного обеспечения, и в нужное время дала команду его изменить. То частные инвесторы, у которых на тот момент на счетах было мало средств, не смогли бы зайти в эти контракты. Или хотя бы закрыли их, и вышли в ноль.

Дополнительное время в вечернюю сессию, когда МосБиржа решила приостановить торги. Тоже помогло бы инвесторам закрыть контракты с меньшим убытком. Истец также указывал, что Московская биржа была предупреждена о том, что отрицательные цены возможны, но не предприняла никаких действий.

Представитель же ответчика настаивала, что возможный уход фьючерса в минус, мог быть констатирован только в режиме онлайн. Собственно, именно в этом же режиме, находились и все участники рынка. К тому же, каждый инвестор «под подпись» был уведомлен о том, что это высокорискованный инструмент. Следовательно, вложившись в него, можно было потерять деньги.

Попытки внедрить метафоры

Она указывала, что условия контрактов можно посмотреть на сайте организатора торгов. Биржа решила не изменять границу ценового коридора, чтобы не увеличивать убытки. И не дать другим инвесторам, купить заведомо убыточные контракты. Также, проведение торгов в вечернюю сессию, было опасно. Так как цена экспирации, была уже определена. Но из-за того, что текущая стоимость контакта была в положительной зоне, инвесторы могли купить фьючерсы.

В качестве аргумента, представитель Мосбиржи приводила статистику. Где в вечернюю сессию проходит не так много сделок, по сравнению с дневными торгами. Тогда как ценовой коридор, вообще меняется только в основную торговую сессию. Плюс ко всему прочему, отмена возможности менять ценовые границы. Была принята клиентским комитетом биржи, куда входят и представители брокеров, в том числе.

— Получается, закрыли казино, и теперь казино сделали из фьючерсов? Так получается? – все еще пыталась найти простые метафоры судья.

— Не совсем так, но какое-то сходство в этом есть – улыбнулся ей истец.

— Но это казино на законодательном уровне – добавила представитель биржи.

Оглашение решения дела о фьючерсах WTI

После 5-ти минутной паузы на принятие решения, судья вернулась в зал заседания, и непривычно строгим голосом зачитал:

— Арбитражный суд Москвы решил: «В удовлетворении исковых требований – отказать»! Решение может быть оспорено в месячный срок, в Девятый Арбитражный апелляционный суд – после чего, мягко добавила – Всем спасибо. Отлично объяснили, как работает рынок. Новые знания получила, что с этим делать. Не надо обижаться на мнение суда первой инстанции.

Что ж, МосБиржу можно только поздравить. И не только с выигранным делом, но и с потенциально новым участником фондового рынка. А пострадавшим от апрельского прецедента – можно лишь посочувствовать.