Рыночно-нейтральные стратегии

Рыночно-нейтральные стратегии: как заработать независимо от движения рынка?

Инвестиции и трейдинг в России становятся доступней и доступней с каждым годом. Если еще в 2010-м, чтобы открыть брокерский счет, нужно было пройти целую историю и прийти с кипой документов, то сегодня открыть брокерский счет можно буквально в пару кликов.

Для современного трейдера или инвестора актуален другой вопрос – как выбрать себе торговую стратегию? С чего начать, чтобы сразу же не улететь в минус, или не дай Бог, на Маржин колл?

Ведь чтобы начать работу, выбрать себе акции, облигации или паи инвестиционных фондов, открыть сделку по фьючерсу или опциону, нужно детально изучить финансовый инструмент, провести анализ графика, прочитать отчетность компании выпустившей акции, изучить эмитента облигаций. В общем, это не так-то легко – стать трейдером или инвестором.

Изучение всего этого займет не полгода и не год. И есть минус – вы все равно никогда не сможете понять точно, в какую сторону пойдет цена в будущем. Но можно принять на вооружение одну из рыночно-нейтральных торговых стратегий. Доход от такой торговой системы не будет зависеть от того, куда именно пойдет рынок. Главная особенность таких торговых стратегий – в комплексных сделках, к примеру парных, или сделках на один и тот же актив одновременно с определенными условиями.

В целом, рыночно-нейтральные торговые стратегии включают в себя много ТС, но все их можно привести к общим видам:

• арбитраж, в том числе треугольный;
• парный трейдинг;
• баскет-трейдинг;
• торговля волатильностью.

Давайте рассмотрим два основных вида рыночно-нейтральных стратегий – арбитраж, и парный трейдинг.

К сожалению, в рыночно-нейтральных стратегиях есть один минус - невозможно отрезать риск в полной мере. Если вас интересует контроль рисков - можете посмотреть наш курс «Мастер риска» в комплекте с курсом по разумному разгону депозита. 

Арбитраж фьючерс-базовый актив

Главный представитель категории “рыночно-нейтральные стратегии”. Его суть в извлечении прибыли из пары или тройки сделок, которые завязаны на одном активе. Сделки могут совершаться как на одном рынке, так и на нескольких. Обычно сделку открывают на акцию и производный инструмент связанный с ней, к примеру фьючерс на ту же акцию. Главное, что нам нужно в арбитраже – наличие высокой корреляции. Чтобы извлекать прибыль стабильно, коэффициент корреляции должен быть не ниже 0.95, чем выше – тем лучше.

Рассмотрим для примера акцию «Сбера» (SBER) и фьючерс Сбербанк SR.

Как мы можем видеть на скриншоте, видна зона интереса для трейдера-арбитражника. Наглядно можно увидеть, как отличается цена фьючерса и базового актива. На подобных расхождениях и зарабатывают арбитражники. Если смотреть исторически, то цена базового актива и фьючерса всегда сравняется. Воспользовавшись такой арбитражной возможностью, вполне можно извлекать прибыль, открывая сделки на схлопывание спреда между инструментами, открывая по одному инструменту короткую сделку, а по второму – длинную. При подходе цен инструментов навстречу друг другу сделки закрываются в прибыли.

Главное в том, чтобы расхождение между инструментами оправдывало ваши брокерские комиссии и спред между покупкой и продажей. Это расхождение – и есть ваш доход.

Треугольный арбитраж

Второй вид рыночно-нейтральных торговых стратегий открывает треугольный арбитраж. Это торговая система, которая использует возможности арбитража между тремя валютами на Forex или же на валютных секциях традиционных бирж. Существуют арбитражные возможности и на криптовалютах. Арбитраж осуществляется путем обмена одной валюты на другую, когда есть расхождение в котировках. 

Шанс для треугольного арбитража возникает тогда, когда курс обмена валюты А на валюту Б не совпадает с их кросс-курсом А/Б. Расхождения возникают тогда, когда один рынок является недооцененным, а второй – переоцененным.

Природа такого обмена такова, что есть ограничение на расхождение в размере нескольких десятков пипсов, и крайне редко – пунктов. Потому для того, чтобы заработать на треугольном арбитраже, нужны хорошие суммы денег.

Часто можно использовать кредитное плечо для увеличения своей прибыли. Кроме того, нужно брать в расчет издержки в виде потерь на комиссии и спреде. Эти затраты могут превратить прибыльную сделку в убыточную.

Пример сделки в треугольном арбитраже

Предположим, что у нас в примере есть мистер Икс – валютный трейдер с миллиардом долларов на руках. Он смотрит с помощью алгоритмов за валютными курсами, и находит недооцененную пару. 

Применяя формулу кросс-курса, Сэм понимает, что курс евро/фунт недооценен. Кросс-курс для евро и фунта должен равняться делению курса евро на курс фунта:

евро/фунт = 0.98/1.11 = 0.88, в то время как курс евро/фунт составляет 0,87

В данном примере треугольный арбитраж выстраивается вокруг валют евро, фунта, и доллара. Для того, чтобы реализовать тройную сделку, наш мистер Икс должен провести такую серию сделок:

• Продать доллары за евро: 1 000 000 000 долларов / 0,98 = 980 000 000 евро;
• Продать евро за фунты: 980 000 000 евро / 0,87 = 1 126 000 000 фунтов
• Продать фунты за доллары: 1 126 000 000 фунтов / 1,11 = 1014 000 000 долларов

В результате, за один круг обмена, наш богатый трейдер мистер Х стал еще богаче, и миллиард долларов сумел превратить в миллиард и 14 миллионов долларов. Его чистая прибыль – 14 миллионов долларов США, равняется 1,4% его дохода. Незначительное отклонение в кросс-курсе привело к получению безрисковой прибыли, хотя и небольшой.

Нужно понимать, что это лишь отвлеченный и простой пример. В реальной жизни от прибыли будут отняты спред, а также размер комиссии брокера. И здорово повезет, если эти издержи не съедят половину настоящей прибыли в реальной жизни.

Возможности треугольного арбитража в реальном мире

К сожалению, реальных возможностей для треугольного арбитража в настоящем мире очень и очень мало. Это объясняется природой любого арбитража на любом рынке. Тут царит огромная конкуренция между тысячами фондов и крупных трейдеров, которые знают про эту тему. Конкуренция выливается в то, что любая действующая неэффективность на рынке схлопывается очень и очень быстро, арбитражная возможность живет порой всего пару секунд.

По этой причине арбитражные возможности лучше всего торговать с помощью высокочастотных алгоритмов. Применяя алгоритмы, трейдер может быстро собирать прибыль, пока алгоритм будет вовремя реагировать на неправильные цены, и совершать сделки.

Присутствие множества торговых роботов также относится к минусам, ведь из-за них все арбитражные возможности закрываются так быстро, что трейдер, торгующий руками, просто не успеет ничего сделать.

Единственный рынок, где еще возможен треугольный арбитраж без HFT-робота, а с обычным медленным алгоритмом – это криптовалютный рынок. Этот рынок еще находится в стадии развития, и там часто присутствуют арбитражные возможности на множестве криптовалютных пар. 

Парный трейдинг

Парный трейдинг тоже входит в рыночно-нейтральные стратегии, и это очень интересная система. Она выстраивается на сужении или расширении спреда между двумя акциями, фьючерсами, валютными парами, которые имеют сильную корреляцию, то есть тесную взаимосвязь друг с другом.

Чем парный трейдинг отличается от обычного? В большинстве классических торговых стратегий есть направленность, их можно называть направленными ТС. Что такое направленность торговой системы? Это значит, что при открытии сделки вам нужно, чтобы ваш актив шел в нужном вам направлении.

К примеру, для портфеля акций на долгий срок есть лишь одно условие – рост портфеля, а если вы торгуете в продажи, то ваше условие для получения прибыли – это падение портфеля. Но есть стратегии, которые не зависят от направленности рынка, и парный трейдинг – одна из них.

Рыночно-нейтральные стратегии: парный трейдинг

Очень многие инвестиционные фонды и хэдж-фонды выбирают для своих подопечных клиентов именно рыночно-нейтральные стратегии. Это делается для того, чтобы фонд не зависел от общего направления рынка, а также от состояния экономики. 

Например, самый простой вид парного трейдинга – это когда в портфеле акций есть и покупки (лонги) и короткие продажи (шорты) одного и того же сектора, из недооцененных и переоцененных на ваш взгляд бумаг. Одни бумаги падают, а другие показывают прибыль, и наоборот. В случае общего медвежьего рынка, какой есть сегодня, падение переоценённых бумаг и прибыль от него, перевесят убыток от покупки недооценённых. 

Конечно же, это не избавляет инвестиционные фонды от необходимости тщательного отбора акций, как для покупок и продаж. Основной смысл таких сделок – поймать альфу, то есть доходность выше средней доходности при индексном инвестировании (стремление быть лучше рынка).

Предлагаю для примера рассмотреть отрасль производителей напитков без алкоголя. К примеру, среди таких акций торгуются Coca-Cola, Pepsi, и многие другие.

Общее количество представителей индустрии на бирже невелико, но проблема в том, что трудно предугадать, что будет с этим рынком и отраслью. Будет ли дальше расти экономика США, и все производители напитков вместе с ней, или же Штаты ждет длительная рецессия, спад, и продажи напитков рухнут? 

А может быть, все будет иначе, и проблема придет с другой стороны: американцы будут становиться все богаче и богаче, и вредным газировкам будут предпочитать натуральные соки?

Есть много сценариев развития отрасли, но очень сложно сказать, что будет дальше с акциями и отраслью. 

Потому вместо игры в угадывание, инвестор может выбрать из всех акций производителей напитков сильные и слабые бумаги.

Конечно, понимать под силой и слабостью компании можно многое, но есть определенные фундаментальные данные, которые называют мультипликаторами. 

Сейчас не будем рассматривать конкретные мультипликаторы, акции и их значения, лишь разберем два примерных варианта развития событий, и сразу же все станет ясно, зачем нам нужно было выбирать сильные и слабые акции. И что случится с портфелем из акций одного сектора, и с разной направленностью сделок (половина куплена, половина продана без покрытия). 

Первый сценарий в парном трейдинге акций: рост рынка и акций

Предположим реализацию хорошего сценария, рынок и индустрия пошли вверх. Расчет сделан на то, что сильные акции за счет более эффективного бизнеса вырастут сильнее, чем их более слабые коллеги из портфеля.

К примеру, у первых меньше долги, выше рентабельность, выше темпы роста выручки, а у вторых – проблемы с бизнесом, которые просто так не устранить.

Итак, в среднем все наши акции выросли на 20%, сильные акции выросли на 35% за год, а слабые акции выросли лишь на 10%. Что это нам дает? Позиции в покупку по хорошим акциям дают нам чуть меньше +35%, а открытые шорты по слабым бумагам отнимают около 10%, поскольку эти акции были проданы.

В результаты мы получаем дельту – 25% прибыли. Конечно, удерживая мы бы только сильные бумаги, мы бы получили большие прибыли. Но вся суть рыночно-нейтральных стратегий как раз и состоит в том, чтобы не пытаться угадывать дальнейшее положение рынка. Мы не можем угадать, куда пойдет рынок – потому и используем рыночно-нейтральные стратегии.

Теперь рассмотрим второй сценарий, с тотальным обрушением на десятки процентов.

Второй сценарий в парном трейдинге акций: рынок рухнул

Предположим, что все пошло наоборот. На рынок пришел крупный медведь, пришла паника. Медведи обвалили рынок, в том числе и акции производителей напитков. Притом, не все бумаги упали на одинаковый процент. Ведь сильная компания, грамотно управляющая финансами и денежными потоками, не может падать также сильно, как закредитованная «плохая» компания. Вторая может обанкротиться совсем, и это моментально нашло отражение в цене акций.

Итак, обвал сделал акции сильных компаний дешевле на 12%, а вот акции слабых компаний рухнули на -40%.

А значит, мы получили прибыльную дельту в 28% прибыли. Портфель в покупки потерял 12%, а портфель слабых компаний рухнул на 40%. Мы получили прибыль.

И самое главное: в парном трейдинге очень важно, чтобы два актива, который вы торгуете, имели очень высокую положительную корреляцию, то есть, взаимосвязь.

Парный трейдинг WTI и Brent

Если говорить о долгосрочной корреляции, то обязательно стоит подобрать хороший инструмент (индикатор), который поможет вам вычислить и показать цифровое значение взаимосвязи. Прежде я приведу несколько примеров, что такое корреляция в целом, из простой жизни, чтобы вы лучше понять смысл этого статистического термина.

Примеров взаимосвязи – корреляции, существует очень и очень много.

К примеру, есть прямая корреляция между уровнем квалификации работника и его зарплатой. Слесарь с более высоким разрядом в любом случае будет получать зарплату больше новичка, и через голову не прыгнуть. Налицо прямая корреляция между образованием и зарплатой.

Или вот еще факт корреляции в нашей с вами жизни: между благополучием и продолжительностью жизни. Чем выше уровень жизни человека или отдельного народа, тем больше будет его продолжительность жизни. Это факт, и связано это прежде всего с доступом к качественной медицине.

Теперь пример из рыночно-нейтральных стратегий. Все, кто читал мою статью про нефть, а также в целом следит за нефтяным рынком, знают, что на планете есть большое количество разных сортов нефти. У них разные свойства, разная цена. Чем легче нефть, тем выше ее цена (меньше примесей).

Из бесчисленного количества сортов, на бирже торгуют лишь двумя – Brent и WTI, или как еще называют WTI –  Crude Oil. Первый сорт – это чисто британский, который добывается в северных морях. Второй – американский, его добывают южнее. Казалось бы, нефть одна и та же, но цены разные, ведь на цену влияют разные факторы. К примеру, англичане могут испытывать проблемы с логистикой в то время, пока у американцев этой проблемы не будет. Ну или может случиться ураган в Мексиканском заливе, который приведет к росту американского сорта. А в северных морях в это время будет штиль.

Разница, спред между двумя сортами, обычно стабильна. Спред редко когда становится большим, и цена обоих сортов все равно сравнивается. 

Но порой на рынке есть форс-мажорные ситуации, и цены значительно расходятся в моменте. И всегда – через время – цены двух сортов возвращаются к своей обычной взаимосвязи, которой уже десятки лет.

Возьмем простой пример, случившийся недавно. В марте 2020 года цены на сорт WTI полетели камнем вниз. Да, Брент летел тоже, но марка WTI побила все рекорды, и тогда мы впервые в истории увидели отрицательные цены на американский сорт нефти.

Случилось это из-за резкого понижения спроса на американскую нефть. Тогда бушевал ковид первой волны, и нефть просто некуда было девать. Никто ее не покупал в таких объемах, в каких покупали обычно. Дошло до того, что производители нефти стали доплачивать за то, чтобы нефть с их хранилищ выгрузили, это и вылилось в отрицательные цены на американскую нефть.

Те, кто тогда купил сорт WTI, и одновременно продал сорт Brent, могли зафиксировать просто гигантскую доходность, в тысячи процентов годовых (если сделку проводить с плечом).

Понятно, что такие форс-мажоры случаются очень редко, и их длительность по времени очень невелика. Спред двух марок всегда придет к норме в 4-5 долларов. Так и случилось – цена двух сортов позже сошлась, а те, кто открывал сделку, меньше чем за месяц зафиксировали огромную прибыль. 

Плюсы и минусы парного трейдинга

Плюсы парного трейдинга

Торговая система является рыночно-нейтральной, а значит, выбор направления для торгов для нас отходит на второй план, и уже становится неважным.

Более четкие сигналы на вход в сделку. Если вы видите, что разница цен двух активов расширилась, то это возможность купить недооцененный актив и продать переоцененный. Величина спреда обычно всегда статична, поэтому моменты для входа можно найти намного легче и проще, чем в обычном классическим трейдинге.  

Минусы парного трейдинга

Вы не сможете никак защититься с помощью стоп-приказа. Выйти при достижении спреда ниже определенного уровня можно лишь руками, или с помощью роботов. Стоп-приказ здесь никак не разместить, это невозможно. Поэтому вам придется держать величину убытка в голове, и закрывать обе сделки руками, по достижению нужной прибыли.

Еще один минус состоит в том, что список ваших торгуемых связок активов будет крайне мал. Высокую корреляцию свыше 0.98 показывают мало какие валютные пары. Потому придется довольствоваться тем, что есть.

Еще из минусов – редкие сигналы. Сильные расхождения бывают нечасто, а проще сказать – редко, поэтому придется неделями проверять десятки активов и выискивать хорошую «раздвижку» между ними.

Рыночно-нейтральные стратегии – итоги

Итак, мы рассмотрели основные рыночно-нейтральные стратегии. Они обладают очевидным плюсом – не нужно гадать с направлением сделки, все ясно и видно сразу. К минусам рыночно-нейтральных систем можно отнести то, что вы никак не сможете поставить стоп-лосс. Это справедливо как для арбитража, в том числе и треугольного, так и для парного трейдинга.

Но все же, рыночно-нейтральные стратегии, при правильном своем применении, могут приносить стабильную прибыль, а если использовать минимальный лот, риски будут невелики.