Что такое альфа на фондовом рынке

Что такое альфа на фондовом рынке? Сегодня рассказываю об этом.

Когда приходит время оценить управляющего активами, или же паевой инвестиционный фонд, как правило, используется коэффициент альфы. Альфа покажет, как эффективен управляющий, насколько результаты зависят именно от качества работы управляющего, а не от того, насколько бычьим является рынок.

Если решаете передать капитал в доверительное управление, нужно поинтересоваться у управляющего, какая у него альфа. При высокой альфе риск будет оправдан, а при низкой – проще прибегнуть к индексному инвестированию.

Получить огромную альфу реально и на трейдинге. К примеру, обучившись у нас активному трейдингу, и получая доходы в 50-200% годовых. 

Кто придумал альфу на фондовом рынке

Альфа на фондовом рынке была разработана экономистом Майклом Дженсеном в 1968 году. Он подумал над вопросом, как же можно выявлять те фонды, которые систематически обгоняют рынок?

В те времена доходность выше рынка была мечтой, как, в общем-то, и сейчас.

Простой метод, существующий в те времена, предполагал сравнение дохода, который получил фонд или управляющий, с эталоном – индексом SP500. Конечно, такой метод не учитывает риски портфельных инвестиций фондов, ведь чем выше риск, тем больше и доходность – это доказал в своих работах экономист Шарп, который и вывел знаменитый коэффициент Шарпа для оценки инвестиционных результатов.

Дженсен существенно улучшил формулу оценки эффективности фондов.

Для работы над формулой пришлось провести огромный фонд: вручную рассчитать доходности 115 существующих тогда в США фондов, и сравнить их с доходностью индекса SP500, и все это для каждого года на протяжении 1955-1964.

Итоги своей работы Дженсен представил в виде таблички, где на одной оси было количество фондов, а на второй – их альфа.

Большая часть фондов в пух и прах проиграли широкому индексу. Средний показатель альфы равнялся -1,1%, то есть, управляющие в среднем были хуже рынка на 1,1%.

Если предположить торговлю без комиссий фонда, то результат резко вырастал, на целую треть.

Но все же, было и немало тех фондов, которые показывали результат лучше рынка. Это доказывало то, что краткосрочно индекс обогнать все-таки можно. Но вот беда – на долгосрочной выборке, ни один из фондов не показывал стабильный «обгон» рынка. Несколько десятков лет подряд ни один фонд не был способен удержать «альфу».

Нужно еще помнить вот о чем: альфу реально рассчитать только для фондовых рынков. Для срочного рынка ММВБ или Форекс, альфа никак не может быть рассчитана. Поэтому нет никакого смысла считать альфу для трейдера, который торгует краткосрочно или среднесрочно.

Для трейдеров реально рассчитать другой показатель – коэффициент Шарпа, который показывает, если по-простому, отношение меры доходности к мере риска в каждой серии сделок.

Как считать альфу на фондовом рынке

Чтобы рассчитывать альфу на фондовом рынке, сегодня есть множество разных формул, но по сути они все являются дополнениями к первой, основной формуле Дженсена, которая создала еще в 1968 году. Вот так выглядит эта формула:

a = Rport — (Rfund + B * (Rbench — Rfund))

Здесь:

• а – это и есть альфа
• Rport – доходность портфеля за определенное время
• Rfund – средняя доходность фонда за все время
• В – бета портфеля (о ней расскажу в будущих статьях)
• Rbench – средняя доходность эталона (к примеру, индекса Мосбиржи)

Считать саму альфу не так трудно, как искать данные для расчетов. Но и это в сегодняшних условиях не требуется. Уже есть множество сервисов аналитики фондов, которые считают альфу за нас. Пример одного такого сервиса я приведу ниже по тексту.

Где смотреть альфа коэффициент на фондовом рынке?

Отлично то, что есть сервисы расчета альфы, и самим ее считать не нужно – достаточно лишь понимать логику расчетов. Где же можно взглянуть на альфу российских паевых инвестиционных фондов?

Для проверки на альфу российских ПИФ подходит сервис анализа инвестиционных фондов. Там нужно лишь включить альфа-коэффициент в расчеты, и по этому показателю можно отсортировать инвест-фонды РФ.

Давайте взглянем на самые лучшие фонды России. Судя по коэффициенту Альфы, лучше всего себя показывает фонд «Аленка-Капитал». И действительно, за последние пять лет этот фонд более чем в 60 раз обогнал индекс Мосбиржи:

Правда, у него существенное превышение над индексом началось лишь в 21-м году. А из тех фондов, которые обгоняют рынок постоянно и стабильно, можно отметить управляющую компанию «ДОХОДЪ»:

У этой УК идет стабильное превышение доходности портфеля фонда над индексом Мосбиржи. С 2018 года индекс Мосбиржи удалось обогнать более чем в 10 раз!

Кстати, еще кое-что. Для ETF считать альфу вообще не имеет никакого смысла, поскольку она будет всегда отрицательной – так как мы в этом случае привызяваемся в расчетах не к индексу Мосбиржи, а к конкретному активу, к примеру сырьевым товарам. Отнимаем отсюда комиссии ETF, получаем всегда отрицательное значение альфы у любого ETF. Исключением можно отметить лишь ETF широкого рынка, или ETF, представляющие из себя управляемые фонды, вроде фонда Кати Вуд. Но таких мало.

Как понять альфу на фондовом рынке

Вы наверное все поняли, что такое альфа на фондовом рынке. Но все же поясню еще раз, и кратко. Альфа – это коэффициент, который показывает, насколько управляющий лучше или хуже рынка. Если альфа нулевая – портфель повторяет индекс или иной бенчмарк. Если альфа положительна – управляющий лучше рынка. Отрицательная – управляющий хуже широкого рынка.

У российских паевых инвестиционных фондов среднее значение альфы минус 5%. То есть, средний российский ПИФ на 5% отстает от рынка. Это связано с огромными комиссиями фондов за управление. Ведь не секрет, что у наших БПИФ комиссия за управление может достигать 5% от активов и 20% от прибыли.

Но все же, есть и позитивные примеры, которые я приводил выше. 

У западных ETF альфа в среднем тоже отрицательная, если вести речь об активных фондах. Но и там есть положительные примеры – к примеру, фонд Кати Вуд в прошлом году побил все рекорды и установил рекордную доходность инвестиций.

Бывает ли стабильно высокая альфа на фондовом рынке? Тоже бывает. Практически постоянно высокую альфу показывают хэдж-фонды вроде фонда Джима Саймонса. Это ученый-математик, который по поверьям, раскрыл секрет Грааля рынка. Посмотрите на доходность его фонда:

Каждый доллар, внесенный в его фонд в 1984 году, к 2003-му принес 250 долларов. То есть, этот человек делал доходность по 1315% годовых. Все технологии Джима являются коммерческой и очень строго охраняемой тайной. Известно лишь то, что Саймонс торгует с помощью торговых роботов. Скорее всего, тайну своего Грааля он унесет с собой в могилу.

И такое бывает, друзья!

Вкладывать ли в фонды с высокой альфой?

Но все же, большая часть фондов имеет убыточную альфу. Поэтому, когда перед вами встает выбор – вложиться в тот или иной фонд или купить акции самому, лучше выбрать тот фонд, который получает лучшую альфу.

Но и здесь есть подвох: если фонд долгое время показывает стабильно высокую прибыль, очень высока вероятность просадки и крупных убытков. В другую сторону это не работает, если фонд показывает регулярно отрицательную альфу, чуда не случится, из фонда инвесторы заберут все средства, и фонд станет банкротом. Крайне редко инвестиционные фонды успешно выходят из периода затяжных неудач – ведь среди вкладчиков имеет свойство распространяться паника, которая приводит к кризису фонда и его финальному разорению.

Главное, что позволяет понять коэффициент альфа – это то, является ли управляющий фондом действительно талантливым управляющим? Есть определенный шанс, что фонд со стабильно плюсовой альфой продолжит свои хорошие результаты и в будущем.

Итак, теперь вы понимаете, чем является коэффициент альфа на фондовом рынке, как считать альфу на фондовом рынке, для чего применять этот коэффициент. Теперь вы сможете математически рассчитывать эффективность российских паевых инвестиционных фондов, а не полагаться только лишь на одни обещания управляющих компаний.